Хорошо известны и источники инфляции. Это, во-первых, не прекращающееся падение обменного курса белорусского рубля и, во-вторых, по-прежнему продолжающаяся практика нагнетания в экономику эмиссионных денег центрального банка. Поэтому, анализируя перспективы инфляционной ситуации, можно говорить не о том, будет или не будет инфляция, а исключительно о ее темпах в кратко- и среднесрочной перспективе.
Как правило, рост цен следовал с небольшим временным лагом (в 2-3 месяца) после всякого существенного падения рыночного обменного курса. Правда, рост цен носит более пологий характер, поскольку на него накладываются как административные ценовые ограничения, с одной стороны, так и относительно равномерный темп прироста рублевой денежной массы, с другой. Зато сам процесс этого роста цен может продолжаться достаточно долго после однократно заданного импульса.
Что же касается динамики официального обменного курса, то он скорее нервно следует за инфляцией. А точнее, когда рентабельность белорусских предприятий, работающих в отрытой экономике, падает 'ниже колен' и давление директорского корпуса принимает угрожающий для властей характер, обменный курс белорусского рубля официально отпускается на некоторый новый уровень. Реакция инфляции на эти действия относительно невелика, за исключением того, что предприятия получает 'законное' право объявить новые цены.
Но реализоваться технология постоянного повышения цен может только в том случае, если денежные власти, со своей стороны, будут поддерживать определенный темп прироста денежной массы, призванной обслуживать те внутренние финансовые и товарные потоки, которые не могут пройти через бартер: налоги, бюджетные дотации, выплаты заработной платы, пенсий, оптовая и розничная торговля, конвертационные операции и т. д. Власти же, напуганные любой возможностью задержек платежей и тем более - угрозы сокращения производства ВВП, обеспечивают даже опережающее спрос предложение денег. За январь - май индекс прироста кредитной эмиссии составил 1,33, рублевой денежной массы - 1,513. Инфляция, как уже отмечалось - 1,738. Соответственно, показатель эластичности между эмиссией и денежной массой составляет примерно 1,14, между денежной массой и инфляцией - 1,15.
Стабильность, надо признать, завидная. Для сравнения отметим, что за прошлый год эти показатели выглядели несколько иначе - 1,18 и 1,23, соответственно. Утешаться, однако, преждевременно, поскольку майская эмиссия в 4,3 трлн. рублей еще не успела о себе заявить в плане мультиплицирования рублевой денежной массы. 1. Динамика месячных темпов инфляции, официального и рыночного понижения обменного курса рубля (девальвации) и роста рублевой денежной массы (РДМ) в 1998-1999 гг., в %. Соответственно, развитие инфляционной ситуации в июне - июле т. г. будет определяться, во-первых, темпом прироста внутренних рублевых кредитов (кредитной эмиссии) Национального банка и, во-вторых, динамикой снижения рыночного обменного курса белорусского рубля. Причем наиболее 'влиятельным' фактором будет первый, т. к. ожидать большого падения обменного курса в июне - июле не приходится. Отчасти по причине сезонного сокращения деловой активности в период летних отпусков, а также в выжидательной позиции, занятой операторами валютного рынка. Выжидательной, прежде всего, в плане неясности исхода переговоров России с МВФ и противостоянии российского правительства со своей Думой.Свою толику неопределенности внутри Беларуси привносит и предстоящее в начале июля обсуждение в белорусском правительстве новой концепции денежно-кредитной и валютной политики. Работа над ней в Национальном банке завершена, и сейчас его руководство 'набирается смелости' передать концепцию в Совет министров. По своей сути она довольна радикальна, и даже само ее обнародование может повлиять на укрепление рубля (более подробно о самой концепции можно будет прочитать в следующем номере).
С другой стороны, в июне - июле следует ожидать довольно крупного впрыскивания 'свежих' эмиссионных денег Национальным банком. Практически предрешен пролоббированный вице-премьером, курирующим жилищное строительство, вопрос о выделении 15 трлн. рублей на эти цели. Очевидно, что большие деньги понадобятся и Минфину для выплаты отпускных бюджетникам - врачам, учителям и высшей школе. Поскольку пик этих выплат придется на конец июня - начало июля, их девальвационный и инфляционный эффект в полной мере проявится не раньше августа. То есть, если не будет каких-то непредсказуемых и нештатных ситуаций в экономике, июнь и июль в инфляционном плане должны оставаться стабильными. В белорусском понимании, разумеется. Инфляция - между 5 и 10 процентами в месяц. Хотя в июле уже могут начаться очередное циклическое падение обменного курса рубля и более высокий темп роста цен.
Аналитическая группа 'БР'.
------------------------------------------------------------------------
Белорусский рынок, 1999
